{"id":12289,"date":"2026-02-02T15:37:57","date_gmt":"2026-02-02T14:37:57","guid":{"rendered":"https:\/\/www.cartaecartiere.com\/?p=12289"},"modified":"2026-02-02T15:37:57","modified_gmt":"2026-02-02T14:37:57","slug":"psv-ttf-differenziale-gas-sotto-i-riflettori","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.cartaecartiere.com\/en\/psv-ttf-differenziale-gas-sotto-i-riflettori\/","title":{"rendered":"PSV-TTF: differenziale gas sotto i riflettori"},"content":{"rendered":"\n

di: Carta&Cartiere<\/em><\/p>\n\n\n\n

Nel pieno della stagione invernale, quando la domanda cresce e ogni disallineamento si amplifica, l\u2019industria cartaria ha riportato l\u2019attenzione su un nodo che ciclicamente riemerge: il differenziale tra il PSV<\/strong> (Punto di Scambio Virtuale, riferimento del mercato italiano) e il TTF<\/strong> (Title Transfer Facility, hub olandese e principale benchmark per l\u2019Europa continentale).<\/p>\n\n\n\n

Secondo quanto evidenziato da Assocarta<\/strong>, a inizio gennaio 2026 lo spread si era portato a circa 7,5 \u20ac\/MWh, con il PSV intorno a 37 \u20ac\/MWh e il TTF sotto quota 30 \u20ac\/MWh, un divario definito \u201cdifficilmente spiegabile\u201d alla luce delle condizioni generali di mercato.<\/p>\n\n\n\n

Perch\u00e9 questo tema pesa cos\u00ec tanto sul cartario<\/h2>\n\n\n\n

Per le imprese gasivore, il gas non \u00e8 solo un costo \u201ctra i tanti\u201d: \u00e8 spesso una componente strutturale del conto economico, legata sia ai processi termici sia, indirettamente, al prezzo dell\u2019elettricit\u00e0 (dato che in Italia la generazione termoelettrica a gas continua ad avere un ruolo rilevante nel formare il prezzo marginale). In altre parole: quando il gas \u201citaliano\u201d costa pi\u00f9 del gas \u201ceuropeo\u201d, la penalizzazione si scarica a cascata.<\/p>\n\n\n\n

PSV e TTF: due mercati, due segnali<\/h2>\n\n\n\n

Il TTF \u00e8 diventato negli anni il punto di riferimento europeo pi\u00f9 osservato. Il PSV \u00e8 il perno degli scambi in Italia. In teoria, in un mercato ben integrato, la differenza tra i due dovrebbe riflettere costi fisici e di rischio relativamente contenuti (trasporto, congestioni, bilanciamento, qualit\u00e0, profili di domanda\/offerta, disponibilit\u00e0 infrastrutturale).<\/p>\n\n\n\n

Quando per\u00f2 lo spread sale a 7\u20138 \u20ac\/MWh, si entra in un\u2019area in cui le spiegazioni \u201cnormali\u201d faticano: non si tratta pi\u00f9 di un fisiologico differenziale logistico, ma di un segnale di tensione di mercato, di liquidit\u00e0 o di percezione del rischio.<\/p>\n\n\n\n

A inizio gennaio 2026, Assocarta aveva sottolineato che i primi freddi non bastavano a giustificare da soli un disallineamento cos\u00ec ampio, soprattutto se in altre aree europee le quotazioni risultavano pi\u00f9 stabili o persino in calo.<\/p>\n\n\n\n

Il punto degli stoccaggi<\/h2>\n\n\n\n

Uno degli argomenti portati in evidenza da Assocarta riguardava gli stoccaggi: in quei giorni veniva richiamato un livello italiano attorno al 70%, superiore alla media UE stimata intorno al 60%.<\/p>\n\n\n\n

Al di l\u00e0 della singola fotografia, il contesto europeo resta fortemente legato alla gestione degli stoccaggi: le istituzioni UE hanno prorogato e adattato le regole di riempimento proprio per mantenere alta la sicurezza degli approvvigionamenti e ridurre il rischio di shock invernali.<\/p>\n\n\n\n

Qui sta il paradosso percepito dall\u2019industria: se le scorte sono robuste, perch\u00e9 il prezzo spot italiano dovrebbe staccarsi cos\u00ec tanto dal benchmark continentale?<\/p>\n\n\n\n

Cosa pu\u00f2 aver alimentato lo spread<\/h2>\n\n\n\n

Senza forzare una sola \u201ccausa unica\u201d, i fattori che in genere contribuiscono a questi episodi sono noti agli operatori:<\/p>\n\n\n\n

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  1. Tensioni lato offerta nel brevissimo e logistica GNL<\/strong>
    Anche con stoccaggi alti, basta che nel breve periodo si sommino alcuni eventi (riduzioni di apporti, manutenzioni, indisponibilit\u00e0 parziali) perch\u00e9 il prezzo day-ahead reagisca. In questo senso, hanno pesato anche alcune difficolt\u00e0 tecniche e meteo-marine che hanno rallentato le operazioni di scarico presso i rigassificatori nazionali, limitando temporaneamente l’apporto di GNL proprio in una fase di punta della domanda.<\/li>\n\n\n\n
  2. Sistema infrastrutturale e flessibilit\u00e0 reale<\/strong>
    L\u2019Italia \u00e8 un Paese \u201clungo\u201d, con punti d\u2019ingresso differenziati (Nord, Sud, GNL). La flessibilit\u00e0 non \u00e8 solo \u201cavere gas\u201d, ma poterlo muovere dove serve, quando serve, con costi e vincoli coerenti.<\/li>\n\n\n\n
  3. Liquidit\u00e0 e profondit\u00e0 del mercato PSV<\/strong>
    Se il mercato \u00e8 meno liquido, bastano volumi relativamente contenuti per spostare i prezzi, soprattutto in fasi in cui la domanda civile cresce e gli operatori cercano copertura.<\/li>\n\n\n\n
  4. Premi di rischio e bilanciamento<\/strong>
    In condizioni di incertezza, gli operatori incorporano premi di rischio legati a sbilanciamenti, disponibilit\u00e0 di capacit\u00e0 e timori di stress di sistema.<\/li>\n<\/ol>\n\n\n
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    Su questo fronte, fonti di settore avevano segnalato \u201ctensioni al PSV\u201d collegate a freddo e apporti ridotti, con delta PSV\u2013TTF sopra 7 \u20ac\/MWh.<\/p>\n\n\n\n

    L\u2019effetto domino sull\u2019elettricit\u00e0<\/h2>\n\n\n\n

    Assocarta aveva esplicitato un meccanismo semplice: se il gas sale (o, pi\u00f9 precisamente, se il PSV resta pi\u00f9 alto del TTF), il differenziale pu\u00f2 riflettersi sul prezzo elettrico in modo amplificato. Veniva indicato che 8 \u20ac\/MWh di differenziale gas possono tradursi in circa 16 \u20ac\/MWh in pi\u00f9 sull\u2019energia elettrica.<\/p>\n\n\n\n

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    La formazione del prezzo al PSV (Punto di Scambio Virtuale) dipende strettamente dall\u2019efficienza della rete infrastrutturale nazionale. Eventuali colli di bottiglia o tensioni nella capacit\u00e0 di trasporto possono alimentare disallineamenti anomali rispetto ai benchmark europei come il TTF olandese.<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n

    Il motivo \u00e8 legato all\u2019efficienza (e quindi al rendimento) degli impianti termoelettrici e al fatto che, in molte ore, il gas resta tecnologia marginale. \u00c8 un tema che per i settori energivori \u00e8 doppio: colpisce sia la bolletta gas sia quella elettrica.<\/p>\n\n\n\n

    Il \u201cservizio di liquidit\u00e0\u201d<\/h2>\n\n\n\n

    Nelle discussioni di policy degli ultimi mesi (e nelle aspettative sul cosiddetto \u201cDL Bollette\u201d, spesso richiamato dalla stampa di settore) torna un concetto ricorrente: introdurre un servizio di liquidit\u00e0 per aumentare la profondit\u00e0 degli scambi al PSV e favorire l\u2019allineamento con il TTF.<\/p>\n\n\n\n

    \u00c8 una misura che diverse realt\u00e0 industriali hanno indicato come \u201cattesa da tempo\u201d, con l\u2019obiettivo di: aumentare la liquidit\u00e0 sul mercato italiano; rendere pi\u00f9 efficiente la formazione del prezzo; ridurre premi di rischio e distorsioni; trasferire benefici a valle su consumatori industriali e, indirettamente, anche su famiglie.<\/p>\n\n\n\n

    Il tema \u00e8 stato ripreso anche da contributi e proposte del mondo \u201cgas intensive\u201d (grandi consumatori industriali).<\/p>\n\n\n\n

    Un mercato europeo che cambia<\/h2>\n\n\n\n

    Sul piano europeo, un elemento strutturale \u00e8 l\u2019evoluzione dei flussi: l\u2019Europa sta aumentando il peso del GNL e, con esso, la connessione con dinamiche globali (anche in termini di volatilit\u00e0 e fasce orarie di prezzo).<\/p>\n\n\n\n

    In questo quadro si inserisce anche l\u2019evoluzione dei mercati di scambio: ICE Futures Europe ha comunicato l\u2019intenzione di estendere le ore di trading per alcuni contratti europei (tra cui il Dutch TTF), con l\u2019idea di allinearsi a cicli di contrattazione pi\u00f9 lunghi e \u201cglobali\u201d. Questo non \u201crisolve\u201d automaticamente lo spread PSV\u2013TTF, ma segnala una direzione: mercati sempre pi\u00f9 interconnessi, e prezzi sempre pi\u00f9 sensibili a fattori globali.<\/p>\n\n\n\n

    Cosa significa, concretamente, per le cartiere<\/h2>\n\n\n\n

    Per l\u2019industria cartaria italiana, che ha una tradizione industriale lunga e una base produttiva diffusa (con distretti e filiere che hanno fatto scuola), questi episodi di spread non sono \u201crumore\u201d: sono uno svantaggio competitivo reale.<\/p>\n\n\n

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    Quando il PSV resta pi\u00f9 caro del TTF: aumenta il costo marginale di produzione; si comprimono i margini, soprattutto su prodotti dove la capacit\u00e0 di trasferire i costi a valle \u00e8 limitata; cresce l\u2019incertezza sulle politiche di copertura; si rafforza la pressione su investimenti e piani industriali.<\/p>\n\n\n\n

    In un settore dove la competitivit\u00e0 \u00e8 costruita nel tempo – con impianti, know-how, persone e una cultura industriale che non si improvvisa – diventa difficile accettare che un differenziale di prezzo non pienamente giustificato finisca per penalizzare chi produce in Italia.<\/p>\n\n\n\n

    L\u2019obiettivo di chiudere lo spread<\/h2>\n\n\n\n

    Restando su un piano operativo (e senza entrare nel merito di singole bozze normative), le leve tipicamente discusse sono:<\/p>\n\n\n\n